民生证券：工业增速回落至6.8% 投资压力仍大

时间：2015-03-17 08:42:23 来源：网易财经 点击量：42

①1-2月工业增加值同比增速回落至6.8%。经济内生下行压力不减，继续受房地产投资下行和去产能拖累。

②1-2月固定资产投资回落至13.9%。分项看，房地产投资同比增速小幅回落至10.4%。但房地产销售数据十分疲弱，而且3月似乎也不理想，后续还有下降压力。如果房地产销售在二季度不见底，房地产开发投资全年都不见底。总需求羸弱和环保压力产生去产能压力，制造业投资大降至10.6%。发改委批项目稳增长，但土地财政下行，财政收入放缓，城投债剥离地方政府债务，PPP尚难堪大任，基建投资钱从哪来的问题没解决。政府给的全年固定资产投资目标15%，目前看，除非政策大幅转向，否则完成的可能性不高。

③1-2月社会消费品零售总额名义同比继续回落至10.7%。有统计上的原因，基本每年1-2月都会下一台阶。但从历史经验推断，全年消费数据运行中枢应该就在10.5-11%附近，比去年再下一台阶。原因：反腐延续、地产销售相关消费疲弱、经济增长放缓后周期影响居民消费。

④近期PMI、出口、CPI等数据的好转让市场开始期待经济复苏，但我们一直坚定认为经济仍有下行压力，货币宽松带动经济反弹只能是美好的愿望，现实依然残酷：房地产销售再度下滑，叠加库存压力，投资全年难见拐点。工业企业库存高企，仍有去库存、去产能压力。外需面临汇率和再平衡压力，只是稳而不强。当前短端利率太高，弱化降息降准效果，货币政策应继续保持宽松，财政政策也应积极加大稳增长力度，但只是延缓下行幅度。避险类资产利率债、金融债配置价值仍佳。