国泰君安国际：中国太保评级收集 看46.75港元

时间：2015-04-27 03:31:32 来源：机构研报 点击量：31

中国太保（“公司”）公布了略好于预期的2014 财年业绩，股东净利同比增长19.3%，超过我们之前预测值6.7%。下半年投资收益的强劲增长带动了全年业绩同时抵消了太保财产险的承保亏损。太保寿险全年新业务价值同比增长16.3%至人民币87 亿元，新业务利润率提高至24.5%。

财产险业务因准备金变化和差于预期非 车险 表现而录得承保亏损。市场竞争加剧间接造成全年综合成本率上升至103.8%。我们下调了全年的保费收入预测以反映放缓的业务发展速度，但预期管理层采取举措对成本率进行管控。

分部加总估值方法得出每股46.75 港元的新目标价，对应1.74 倍2015F 每股集团内含价值。中国太保的主要投资故事是1/ 坚持以代理人为主要销售渠道并由此拓展至重价值的寿险运营模式；2/ 预期非车财产险业务承保利润率能够在2015 年得到恢复。我们对公司的投资评级维持在“收集”。