国泰君安国际：交通基建行业“跑赢大市”

时间：2015-05-20 10:13:23 来源：机构研报 点击量：121

据中国国家统计局的数字显示, 2015 年1-4 月城镇固定资产投资额为119,979 亿元(人民币,下同),同比增12.0%,较预期低1.5 个百分点。这个增速较发改委定下的2015 年固定资产投资增长目标15.0%低3.0 个百分点。若单以4 月计，同比增速为9.4%。

 我们认为数据有几点值得讨论。首先,第三产业投资增速(13.2%)仍高于整体增速(12.0%),显示投资调结构的目标维持。第二,我们发现交通的投资增速(21.3%)比整体固定资产投资增速(12.0%)高很多,显示交通基建投资的需求仍维持相当强劲。第三,房地产开发投资增速较1-3 月增速跌2.5 个百分点至6.0%,显示增速下跌压力仍大，并正加速。最后,1-4 月的施工项目投资增速及新开工项目增速为增加5.4%及0.2%,分别较1-3 月减少1.6 及5.9 个百分点，显示投资步伐正放缓。

 虽然整体固定资产投资低于预期，我们认为统计数据所显示政府对于基建的投入维持强劲，特别是交通基建。“一带一路”计划正逐步推进，但我们却对于计划可于2016 年前，为相关的基建公司带来正面影响感到怀疑。即使如此现时行业12.3/10.7/9.2 倍的2015/2016/2017年预期市盈率及1.0 倍市盈增长率的估值看来仍算合理。重申行业“跑赢大市”评级。维持中国中铁(00390 HK)、中国铁建(01186 HK)、中交建(01800 HK)的“收集”评级,及株洲南车时代电气(03898 HK)及中国南车(01766 HK)的“买入”评级。