中金公司：通缩仍是隐忧 仍需引导实际利率下行

时间：2015-11-17 04:24:59 来源：新浪网 点击量：67

　　【事件】：

　　9月CPI同比1.6%，低于市场预期的1.8%，前值2.0%；其中，食品价格同比上涨2.7%，非食品价格同比上涨1.0%。

　　PPI同比-5.9%，符合预期，前值-5.9%；PPI环比下降0.4%。

　　【点评】：

　　9月CPI同比低于预期，主要是鲜菜鲜果拖累食品价格，交通通讯拖累非食品价格；PPI同比基本符合预期，黑色价格继续下跌，有色和油气降幅收窄。

　　短期来看，房地产投资继续疲软，内需不足背景下通胀将保持弱势。后期需要关注企业和政府部门将压力转移回到居民部门，导致失业上升，收入下滑，消费放缓和物价通缩的风险。引导实际利率下降刺激经济信心回升才是正道。

　　尽管近期利率下行较快，但通胀也回落，未来利率仍有进一步下降空间。

　　食品价格疲软拖累通胀下行由于前期价格上涨较多，鲜菜价格出现调整，叠加鲜果价格超季节性下跌，对食品通胀产生较大拖累；9月中下旬生猪价格调整幅度较大，导致猪肉零售价出现回落，9月猪肉零售平均价涨幅显著放缓；在高温对蛋鸡产蛋率影响减弱，以及节后消费需求放缓影响下，鸡蛋价格季节性快速下降；食品价格显著弱于去年同期，对CPI同比形成较大拖累。

　　交通通讯拖累非食品价格成品油价格弱势拖累车用燃料价格，加上汽车价格调整，以及通讯工具价格下调，交通通讯价格降幅较大，对非食品价格拖累较大；随着房价涨幅放缓，房租价格涨幅出现回落，居住类价格依然弱势；此外，衣着类季节性上涨，其他非食品相对稳定。就10月而言，猪肉零售加快调整，蔬菜价格大幅下降，鲜果价格继续弱势，CPI同比增速或降至1.4%附近。

　　工业品通缩形势依然严峻黑色方面，由于内需持续下降，钢材价格继续下跌，国产铁矿石弱势；有色方面，嘉能可减产背景下市场对供给收缩预期对有色价格有一定支撑，有色产业链价格跌幅收窄；油气方面，原油价格反弹使得油气产业链跌幅收窄，国内原油受定价因素影响表现为滞后下跌。就10月而言，主要工业品价格环比依然疲软，去年低基数仅能对同比形成微弱支撑，工业品通缩形势依然严峻。