中金公司：CPI转头向下 PPI依旧疲弱

时间：2015-10-16 01:26:39 来源： 点击量：85

　　CPI转头向下，PPI依旧疲弱9月份CPI同比增速从8月的2%下降至1.6%。低于我们及市场预期的1.8%。经季节性调整后，9月CPI月环比小幅上升0.1%，比8月的0.5%的升势有明显的减弱。另外，从环比折年趋势来看，9月CPI季环比年化增长率由8月的3.7%收窄至3.3%。CPI分项数据显示，9月CPI指数同比涨幅回落主要是由于食品价格下降，非食品价格则维持相对稳定。（图表1）CPI食品价格迅速回落。9月CPI食品价格同比上涨2.7%，环比下跌0.1%，较8月明显回落（8月CPI食品价格同比上涨3.7%，环比上涨1.6%）。我们估计，食品价格回落导致9月CPI同比下降0.3个百分点，月环比下降0.5个百分点。大部分食品价格月环比均有所下跌，仅肉、蛋价格小幅上涨，但上涨势头明显减缓。往前看，高频数据表明CPI食品价格环比增速还将继续走弱。

　　非食品价格指数大致稳定。9月CPI服务价格月环比小幅上涨0.3%（8月份月环比上涨0.1%）。衣着及文娱服务价格9月明显上涨，而由于国内油价下跌，交通服务价格月环比有所下降（图表1）9月PPI同比增速与8月持平，为-5.9%，与市场预期一致，但低于我们预计的-5.4%。经季节性调整后，9月PPI月环比下跌0.4%，对比8月下跌0.8%。全球大宗商品价格低迷进一步拖累国内上游产品价格——PPI分项数据显示石油和天然气价格同比下跌40.6%，超出8月同比37.9%的跌幅。环比来看，其他原材料及大宗商品价格9月在边际上降幅有所放缓，但趋势依旧疲弱。另一方面，9月制造业PPI同比下跌4.8%，虽然较8月的4.9%小幅回升，但依旧显示出工业企业面临的艰难市场环境。

　　第二产业面临的持续通缩压力打开了货币和财政政策进一步宽松的空间。目前生产者面临的实际利率依然高于11%，我们认为，货币及财政政策需采取进一步宽松措施以修复工业企业的盈利能力。我们预计央行[微博]今年还将下调存贷款基准利率1次（25个基点），并下调存款准备金率2次（每次50个基点）。除此之外，我们认为，由于企业部门税负依旧高企（税前利润的45~50%），财政存款持续增长，财政政策在稳增长中应该且能够发挥更大作用[1]请参见我们2015年9月6日的中国宏观周报《减轻税负优于增加政府支出》，以及2015年8月17日的中国宏观周报《降低税负不应缺席稳增长和调结构》。